В четверг, 16 мая, HeadHunter представит финансовые результаты за I квартал 2024 года. Аналитики Альфа-Банка ожидают продолжения сильного роста выручки и улучшения рентабельности.
По прогнозу Альфа-Банка, в I квартале 2024 года выручка вырастет на 51,3% год к году, до 8,4 млрд руб., то есть рост замедлится по сравнению с IV кварталом 2023 года (+72% год к году), однако его темпы останутся высокими на фоне по-прежнему значительных потребностей работодателей в поиске новых сотрудников и повышенной активности пользователей платформы.

Согласно нашему прогнозу, скорректированная EBITDA составит 4,9 млрд руб. (+59,5% год к году) при рентабельности на уровне 57,9%, что на 3,0 процентных пункта выше год к году. По нашей оценке, скорректированная чистая прибыль за I квартал 2024 года составит 3,9 млрд руб., что на 80,5% выше год к году, благодаря высоким процентным доходам. Мы ожидаем, что компания снова увеличит свою чистую денежную позицию.

Новый запрет может быть включен в 14-й пакет санкций ЕС и противоположен запрету на импорт российского СПГ, о котором говорилось ранее. Мера предполагает, что любой объем российского СПГ, который попадает в Европу, остается в регионе.
Запрет негативно скажется на азиатских покупателях газа по контрактам с Ямал СПГ, поскольку зимой они обычно принимают поставки на европейских перевалочных пунктах, таких как Зебрюгге, а затем отправляют газ в Азию.
Если мера будет принята, то, возможно, придется продавать газ на европейском спотовом рынке, или покупателям, таким как Китай, нужно будет заключать своп-контракты с крупными европейскими импортерами газа.
В качестве альтернативы перевалочные пункты могут быть перенесены в другие страны или выведены в море, хотя это менее эффективно, чем в европейских портах. Хотя новость не радует, мы считаем ее умеренно негативной для акций НОВАТЭКа.

ТКС в четверг, 16 мая 2024 г., раскроет отчетность за I квартал 2024 г. по МСФО.

• Ждем, что чистый процентный доход увеличился до 72,3 млрд руб. (+6% к/к, +54% г/г). В числе факторов — по-прежнему высокая маржинальность банковского бизнеса и рост процентных ставок. Рост сохранится и в кредитном портфеле, который, вероятно, достиг 1 064 млрд руб. (+9% к/к, +56% г/г).

• Комиссионный доход, по нашим ожиданиям, составил 20,4 млрд руб. (-4% к/к, +24% г/г) на фоне дальнейшего роста клиентской активности, но с учетом сезонно более слабого начала года.

• По нашим ожиданиям, отчисления в резерв увеличились на фоне роста кредитного портфеля и составили 19 млрд руб. (+30% к/к) с уровнем стоимости риска без изменений — 6,6%.

• Мы ожидаем, что операционные расходы снизятся после сезонного роста в IV квартале 2023 г. и составят 52,7 млрд руб. (-8% к/к, +30% г/г).

Таким образом, ожидаем чистую прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО в размере 20,2 млрд руб. (+24% г/г, -1% к/к) с ROE 27,4%. Результат обусловлен продолжающимся ростом кредитов и повышением уровня процентных ставок при стабильном качестве активов. У нас «Позитивный» взгляд на бумагу, которая торгуется в P/E на 2024 г в размере 6,1x против среднеисторических 9,3х.

Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за 4М 2024 года. Чистый процентный доход за 4М 2024 вырос на 19,2% г/г до 828,1 млрд руб. на фоне увеличения объема работающих активов по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Чистый комиссионный доход за 4М 2024 увеличился на 8,3% г/г до 225,4 млрд руб., при этом в апреле рост составил 15% г/г в основном за счет роста объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска составила 1,6% за 4М 2024. Отношение расходов к доходам составило 25,6%. Чистая прибыль Сбера за 4М 2024 выросла на 5,1% г/г до 495,1 млрд руб. при рентабельности капитала в 22,4%. В апреле Сбер заработал 131,1 млрд руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за месяц составила 23,6%. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн руб. С начала года портфель вырос на 2,0%.

По нашей оценке, по текущим котировкам размер допэмиссии эквивалентен RUB 5.6 млрд. Это меньше 10% чистого долга компании без аренды на конец 2023 г. (RUB 68 млрд, чистый долг/EBITDA 3.2х) или 0.2х EBITDA 2024п против нашего текущего прогноза долговой нагрузки в 2.5х чистый долг/EBITDA 2024п. 

Таким образом, допэмиссия, в зависимости от цены, может привести к умеренному сокращению долга. Однако компания уже показывала органическое снижение долговой нагрузки, а допэмиссия может привести к размытию долей акционеров. В свете этого выбор в пользу допэмиссии, на наш взгляд, выглядит не вполне понятным даже на фоне высоких процентных ставок и может вызвать вопросы относительно устойчивости темпов органического снижения долговой нагрузки. Эффект на целевую цену будет зависеть от цены размещения.

Выручка увеличилась на 44% год к году до 68,3 млрд руб. Основной вклад в рост выручки внесли масложировой сегмент и консолидация результатов НМЖК. Рост выручки без учёта НМЖК составил 13,5% год к году до 53,8 млрд руб.

EBITDA скорректированная составила 7,30 млрд руб., что выше год к году на 2%. Рентабельность по EBITDA скорректированной снизилась до 10,7% по сравнению с 15,1% в I квартале 2023 года и 26,2% в IV квартале 2023 года.

Рентабельность сахарного сегмента снизилась с 21,4% в I квартале 2023 года до 6,3% в I квартале 2024 года в связи с тем, что повышение закупочных цен на сахарную свёклу в себестоимости превысило эффект от роста цен и объёмов реализации сахара. Также компания отметила увеличение затрат на техническое обслуживание оборудования и на оплату труда. В сельскохозяйственном сегменте убыток по EBITDA увеличился с 2% до 42% от выручки на фоне увеличения дополнительных затрат по сахарной свёкле, вывезенной c полей в январе-феврале, а также в связи со снижением объёмов продаж всех культур, кроме пшеницы.

Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сильная прибыль, рентабельность выше исторических значений. В стратегическом периоде с 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%.
Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышения маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики и улучшения операционной эффективности с ростом инвестиций в 2024 г. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в 2024 г. Прогнозы ВТБ — рост чистых комиссионных доходов в 2025 г. на 15% и на 20% в 2026 г. нивелирует повышение издержек.

• Мы прогнозируем увеличение выручки на 9% г/г, до 173 млрд руб., в I квартале 2024 г. Ключевыми факторами роста, вероятно, останутся мобильные, цифровые и облачные услуги.

• По нашим прогнозам, показатель скорректированной EBITDA вырастет на 3% г/г, до 74 млрд руб. (рентабельность 43%), за счет роста выручки. Считаем, что рост показателя будет отставать от выручки, в том числе за счет опережающего роста расходов на персонал.

• Ждем снижения чистой прибыли на 23% г/г, до 13 млрд руб. (рентабельность 8%). По нашему прогнозу, увеличение процентных расходов (на фоне роста ставок) и амортизации перекроет прирост скорректированной EBITDA.

Хендерсон продолжает демонстрировать двузначные темпы роста по многим направлениям. Так, рост торговой площади по итогам 1 кв. 2024 года составил 21% г/г. Напомню, что компания пошла по пути расширения площадей текущих торговых точек, вместо открытия новых.
Выручка в пересчете на 1 кв.м. выросла на 11% г/г до 336 тыс. руб. 





Чистый долг снизился до 7,5 млрд руб., а отношение ND/EBITDA = 0x (без учета аренды) и 1,2х с учетом аренды.В рамках див. политики, пока отношение ND/EBITDA ниже 2,5х (с учетом аренды), акционерам распределяют не менее 50% от чистой прибыли по МСФО дважды в год. По итогам 1 квартала 2024 года рекомендовали выплатить 30 руб. на акцию, но технически это будет выплата за весь 2023 год. Доходность не очень большая и к текущей цене акции составляет 3,8%. Дата закрытия реестра - 10 июня.